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國際金融(第五版)

陳雨露 主編 / 中國人民大學(xué)出版社

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、判斷對錯

練習說明:判斷下列表述是否正確,并在對(T)或錯(F)上畫圈

1.跨國公司現(xiàn)金管理通常是站在母公司的角度對子公司進行現(xiàn)金周轉(zhuǎn)和管理。

答案與解析:選錯。跨國公司的現(xiàn)金管理通常是站在母公司角度對子公司進行現(xiàn)金周轉(zhuǎn)和余額管理,通過母公司與子公司之間以及子公司之間的跨國現(xiàn)金轉(zhuǎn)移來實現(xiàn)。

2.跨國公司只要構(gòu)建貨幣組合,就能降低單一貨幣的波動風險

答案與解析:選錯。如果貨幣組合之間的相關(guān)度為1,則不能降低單一貨幣的波動風險。

3.無論用哪種貨幣融資,在利率平價成立的情況下,企業(yè)的實際融資成本應(yīng)該相等。

答案與解析:選對。

4.當遠期升水超過本外幣利差時,套期保值策略會導(dǎo)致外幣實際融資成本低于本幣。

答案與解析:選錯如果遠期匯率并不滿足利息平價條件,在遠期升水超過本外幣利差或遠期貼水低于利差時,套期保值策略會導(dǎo)致外幣實際融資成本高于本幣;反之,在遠期升水低于利差或遠期貼水超過利差時,套期保值將會使外幣實際融資成本低于本幣

5.本幣升值情況下可以選擇進行外幣融資。

答案與解析:選對。本幣升值情況下,外幣的融資成本相應(yīng)降低,因而進行外幣融資是不錯的選擇

6.國際貿(mào)易融資中的打包貸款是指將不同的貸款組合起來一起發(fā)放。

答案與解析:選錯打包貸款,是指出口國銀行為支持出口商按期履行合同、出運交貨,向已收到合格信用證的出口商提供用于采購、生產(chǎn)和裝運信用證項下貨物的專項貸款。

7.非付息債是一種企業(yè)主動融資方式

答案與解析:選錯。非附息債是指跨國公司在購買原材料或者其他勞務(wù)時,往往還有一部分由于結(jié)算原因而形成的不用支付利息的“應(yīng)付費用”。它并非企業(yè)主動融資的結(jié)果,企業(yè)也無權(quán)擴大它的規(guī)模;它不用于一般的融資,但確實能夠為企業(yè)提供一定數(shù)量的、可以經(jīng)常占用的資金來源。

8.企業(yè)在進行短期國際投資時,用遠期匯率鎖定到期匯率,進行拋補套利,跨國公司可以有效地規(guī)避匯率風險,獲得預(yù)期收入

答案與解析:選對。

9.在利率平價成立時,期望的國外投資收益與國內(nèi)投資收益相等

答案與解析:選對。利率平價的含義是遠期匯率和即期匯率之間的差異正好抵消兩國貨幣之間的利率之差,高利率的貨幣將出現(xiàn)遠期貼水,低利率的貨幣則會遠期升水。在利率平價成立時,用遠期匯率作為匯率的預(yù)測值,期望的國外投資收益與國內(nèi)投資收益相等

10.通過套期保值,企業(yè)可以獲得更低的融資成本。

答案與解析:選錯遠期匯率以利率平價為依據(jù),只考慮了利率一個因素。但影響未來即期匯率的因素除利率以外,還有貿(mào)易差額、通貨膨脹水平、政府干預(yù)、外匯投機等因素,所以,融資到期時的即期匯率很少完全等于遠期匯率。這意味著不進行套期保值,可能使外幣的實際融資成本更低。因此,套期保值并不一定降低融資成本。

  四、不定項選擇

  練習說明:以下各題備選答案中有一個或一個以上是正確的,請在正確答案的字母編號上畫圈。

1.跨國公司現(xiàn)金管理的目的是( ?。?/span>。

A.改善公司流動資金和流動負債的結(jié)構(gòu)

B.為公司的固定資產(chǎn)投資提供資金

C.提高資金使用效率

D.節(jié)約資金成本,增加企業(yè)利潤

答案與解析:ACD。良好的現(xiàn)金管理,有利于跨國公司優(yōu)化資金流動性和收益性;改善公司流動資金和流動負債的結(jié)構(gòu),提高資金使用效率;減少公司外部融資,節(jié)約利息支出,增加公司利潤;

2.影響子公司現(xiàn)金流的因素有(  )。

A.通貨膨脹  B.存貨水平

C.匯率  D.利率

答案與解析:ABCD。影響子公司現(xiàn)金流的因素有:通貨膨脹、存貨水平、產(chǎn)品銷售、匯率、利率。

3.跨國公司常用的現(xiàn)金管理技術(shù)包括( ?。?/span>。

A.凈額清算

B.加速清收

C.規(guī)避東道國的管制

D.內(nèi)部現(xiàn)金流動

答案與解析:ABCD

4.以下關(guān)于現(xiàn)金營運指數(shù)說法正確的是( ?。?/span>。

A.現(xiàn)金營運指數(shù)是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金的比值

B.現(xiàn)金營運指數(shù)是營運中的現(xiàn)金與企業(yè)所有現(xiàn)金的比值

C.加速應(yīng)收賬款的清收是提高現(xiàn)金營運指數(shù)的直接途徑

D.現(xiàn)金營運指數(shù)通常用來衡量企業(yè)現(xiàn)金管理的效益

答案與解析:AC。

5.跨國公司短期投資的目標是( ?。?/span>。

A.保持資金的流動性,預(yù)防流動性危機

B.獲取投資收益的最大化

C.保持資金的流動性前提下獲取投資收益的最大化

D.保持資金的安全性

答案與解析:C。

6.以下行為屬于跨國公司短期投資的行為是(  )。

A.跨國公司向某客戶提供半年期的商業(yè)信用

B.跨國公司購買1年期的零息債券

C.跨國公司甲子公司向乙子公司提供6個月的貸款

D.跨國公司向子公司追加股權(quán)投資1000萬美元

答案與解析:ABCD項屬于跨國公司長期投資的行為。

7.相對分權(quán)式投資而言,集中式短期投資管理的優(yōu)勢是( ?。?/span>。

A.獲得較高的規(guī)模投資回報

B.分散投資風險

C.降低整體的融資成本

D.降低交易成本

答案與解析:ABC。集中式短期投資管理一個顯著的劣勢是交易成本較高,因而D項不當選,其他三項均為集中式短期投資管理的優(yōu)勢

8.以下屬于國際貿(mào)易融資方式的是( ?。?/span>。

A.發(fā)行商業(yè)票據(jù)

B.信用證

C.進出口押匯

D.國際保理

答案與解析:BCD。國際貿(mào)易融資的常用工具有:信用證、打包貸款、應(yīng)收賬款售讓、銀行承兌與貼現(xiàn)、進出口押匯和國際保理等。

9.各國政府促進國際貿(mào)易的金融支持政策有(  )。

A.建立國際貿(mào)易融資促進機構(gòu)

B.發(fā)放出口政策性貸款

C.項目擔保

D.優(yōu)惠的稅收政策

答案與解析:ABC。通常各國政府都積極支持企業(yè)出口,制定一系列政策鼓勵出口,并成立專門機構(gòu),通過具體措施來落實這些政策。主要包括:建立國際貿(mào)易融資促進機構(gòu);促進國際貿(mào)易的金融工具(包括出口政策性貸款和項目擔保)

10.以下關(guān)于信用證的說法正確的是( ?。?/span>

A.信用證意味著銀行以其自身的銀行信用代替了進口商的商業(yè)信用

B.信用證有兩種基本類型:可撤銷的和不可撤銷的

C.信用證是一種自足文件,可以不依附于貿(mào)易合同而存在

D.信用證業(yè)務(wù)是一種純粹的單據(jù)業(yè)務(wù),處理的對象是單據(jù)

答案與解析:ABCD。

11.以下關(guān)于打包貸款說法正確的是( ?。?/span>。

A.專款專用,即僅用于為執(zhí)行信用證而進行的購貨用途

B.貸款金額一般是信用證金額的60%~80%,期限一般不超過4個月

C.正常情況下以信用證項下收匯作為第一還款來源

D.跨國公司通過打包貸款,不僅能夠獲得商品出口裝船前的短期融資,而且還可以減少生產(chǎn)、采購等備貨階段的資金占壓

答案與解析:ABCD。

12.以下屬于非貿(mào)易短期融資動機的是(  )。

A.滿足短期資金需求

B.規(guī)避外匯交易風險

C.調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)

D.降低財務(wù)費用

答案與解析:ABCD

13.跨國公司最重要的短期資金來源是(  )。

A.銀行信貸

B.發(fā)行商業(yè)票據(jù)

C.商業(yè)信用

D.企業(yè)集團內(nèi)部資金融通

答案與解析:A。

14.跨國公司可選的短期融資渠道有( ?。?/span>。

A.發(fā)行商業(yè)票據(jù)

B.商業(yè)信用

C.企業(yè)集團內(nèi)部資金融通

D.非付息債

答案與解析:ABCD??鐕径唐谌谫Y渠道有:銀行貸款、發(fā)行商業(yè)票據(jù)商業(yè)信用、企業(yè)集團內(nèi)部資金融通和非付息債。

15.以下關(guān)于跨國融資的說法正確的是( ?。?/span>

A.未來即期匯率大于遠期匯率時,不保值時外幣融資成本高于保值時的外幣融資成本

B.未來即期匯率大于遠期匯率時,不保值時外幣融資成本低于保值時的外幣融資成本

C.未來即期匯率小于遠期匯率時,不保值時外幣融資成本高于保值時的外幣融資成本

D.未來即期匯率小于遠期匯率時,不保值時外幣融資成本低于保值時的外幣融資成本

答案與解析:AD。

  五、問答題

  練習說明:請根據(jù)學(xué)習內(nèi)容回答下列問題,計算題應(yīng)給出過程和答案。

1.影響跨國公司子公司現(xiàn)金流的因素主要有哪些?這些因素是如何影響的?

2.簡述跨國公司常用的現(xiàn)金管理技術(shù)。

3.對跨國公司來說,其內(nèi)部現(xiàn)金流動的功能有哪些?

4.試比較集權(quán)式管理和分權(quán)式管理兩種現(xiàn)金管理模式的優(yōu)劣。

5.跨國公司為什么要集中進行投資管理?它會帶來什么問題?

6.國際貿(mào)易融資的常用工具有哪些?

7.試簡述各國政府促進出口貿(mào)易的金融支持政策。

8.跨國公司短期非貿(mào)易融資的動機是什么?

9.跨國公司短期非貿(mào)易融資渠道有哪些?

10.跨國公司在制定融資決策時需要考慮哪些因素?

11.跨國公司短期融資流程包括哪些環(huán)節(jié)?

12.假設(shè)中國石化在新加坡的子公司按年利率6%取得了100萬美元1年期期限的貸款。當時的市場匯率為l新加坡元=0.5美元,100萬美元可兌換為200萬新加坡元。新加坡元的1年期利率為8%。1年期的遠期匯率為l新加坡元=0.45美元。假設(shè)1年后市場匯率可能變?yōu)?.4美元,問:

 ?。?/span>1)該公司借入美元還是新加坡元劃算?

 ?。?/span>2)如果借入美元,是否需要進行保值?

  (3)保值時該公司的實際融資成本是多少?

13.國內(nèi)某跨國公司決定借人一筆1年期的英鎊。英鎊的利率是9%。該公司預(yù)計英鎊對人民幣的匯率波動的概率如下

英鎊對人民幣的波動程度

概率

2%

  -5%

  0%

  1%

10%

  20%

  20%

  50%

根據(jù)上面的數(shù)據(jù),試計算英鎊融資利率的期望值。

14.假設(shè)某跨國公司借入了6個月的歐元和加元,該貸款組合具有以下條

  件:

·6個月加元貸款利率:8%

·6個月歐元貸款利率:l0%

·加元實際融資成本的標準差:0.04

·歐元實際融資成本的標準差:0.03

·加元和歐元實際融資成本的相關(guān)系數(shù):0.1

·貸款組合中加元和歐元所占的比例:7:3

  根據(jù)上面的數(shù)據(jù),請計算該貸款組合的實際融資利率及其波動性。

15.中國一家公司將20%的流動資金投資于英鎊1年期存款,把余下的80%投資于美元1年期存款。英國1年期利率是10%,美國1年期利率是16%。公司對兩種貨幣下1年的匯率變化預(yù)測如下:

幣種

匯率的變化

匯率的變化

英鎊

  英鎊

  英鎊

  美元

  美元

  美元

2%

  -3%

  7%

  -3%

  5%

  10%

30%

  50%

  20%

  35%

  40%

  25%

根據(jù)上面的數(shù)據(jù),完成以下任務(wù):

 ?。?/span>1)該組合投資實際收益率的期望值是多少?

 ?。?/span>2)計算該組合投資各種可能收益實現(xiàn)的概率。

 ?。?/span>3)該組合投資的實際收益率小于16%的概率是多少?

?

參考答案

、判斷對錯

1.F  2.F  3.T  4.F  5.T

6.F  7.F  8.T  9.T  10.F

、不定項選擇

1.ACD   2.ABCD  3.ABCD  4.AC   5.C

6.ABC   7.ABC  8.BCD   9.ABC  10.ABCD

11.ABCD  12.ABCD  13.A   14.ABCD  15.AD

、問答題

1.影響跨國公司子公司現(xiàn)金流的因素主要有哪些?這些因素是如何影響的?

答:影響跨國公司子公司現(xiàn)金流量的主要因素包括:

1)通貨膨脹?,F(xiàn)金支出與原材料采購國的通貨膨脹成正相關(guān)關(guān)系。

2)存貨水平。當預(yù)期原材料價格上漲或者面臨匯率大幅波動時,為了避免現(xiàn)金支出不確定性增加的風險,公司將保持較多的原材料庫存

3)產(chǎn)品銷售。產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售的結(jié)算方式,一方面決定現(xiàn)金流入金額和流入時間,另一方面也決定現(xiàn)金流出。公司的銷售信用標準,例如給予產(chǎn)品賒銷的比例、應(yīng)收款的平均周期等,對公司的應(yīng)收賬款余額影響很大,是決定子公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的重要影響因素;原材料采購和存貨數(shù)量很大程度上也取決于產(chǎn)品銷售。如果子公司產(chǎn)品的銷售出現(xiàn)波動,那么銷售收入、原材料采購都會變得不確定,這種不確定性需要公司保留大量的現(xiàn)金余額來應(yīng)付意外的變化。

4)匯率。許多國家要求跨國公司子公司進行相當比例的產(chǎn)品外銷,因此子公司的產(chǎn)品銷售會受到匯率變動的影響。如果東道國貨幣升值,對子公司出口產(chǎn)品的需求就會減少,而且匯率波動也會影響子公司在東道國的銷售。因為相對便宜的進口替代品會擠占子公司產(chǎn)品的國內(nèi)市場份額,導(dǎo)致銷售收入減少。當然匯率波動對子公司的債務(wù)收入與支出也有影。

5)利率。利率水平以及利率的波動,對子公司的債務(wù)支出和投資的現(xiàn)金流量有影響。當然,如果子公司的資產(chǎn)和負債能夠在數(shù)量、結(jié)構(gòu)上大體匹配,利率波動對現(xiàn)金流量的干擾就會減小

此外,東道國政府的稅收政策、對資本流動的態(tài)度、是否凍結(jié)資本或者實行匯兌限制等措施,也會影響子公司的現(xiàn)金流量,使得最佳現(xiàn)金流量的預(yù)測更加不確定。

2.簡述跨國公司常用的現(xiàn)金管理技術(shù)

答:現(xiàn)實生活中,常用的現(xiàn)金管理技術(shù)包括凈額清算、加速清收、規(guī)避東道國的管制、內(nèi)部現(xiàn)金流動等。

1)凈額清算。是跨國公司現(xiàn)金管理的一種常用方式,是指在一定時間內(nèi),跨國公司母公司與子公司以及各子公司之間不按照交易的發(fā)生額而是按照收支軋差后的凈額來進行支付的行為。由于跨國公司日常經(jīng)營中有很多外幣現(xiàn)金收入與支出,也有很多外幣應(yīng)收款和應(yīng)付款,其中相當部分是母公司與子公司以及各子公司之間的相互支付。凈額清算減少了貨幣兌換的金額,降低了貨幣兌換的成本。通常,母公司和各子公司會組織專門人員負責,并開發(fā)專門的管理系統(tǒng)來統(tǒng)一管理現(xiàn)金凈額清算。

2)加速清收。加速應(yīng)收賬款的清收可以提高資金的利用效率。財務(wù)管理中通常采用現(xiàn)金營運指數(shù)來衡量現(xiàn)金收入的質(zhì)量好壞。加速應(yīng)收賬款的清收是提高現(xiàn)金營運指數(shù)的直接途徑??鐕境S玫募铀佻F(xiàn)金流入的手段包括①采取多種鼓勵手段,例如給予即期付款的客戶一定折扣,根據(jù)產(chǎn)品銷售周期設(shè)計合理的付款方式,及時清收欠款。②在大額銷售情況下,與客戶簽訂預(yù)先授權(quán)支付書,允許跨國公司分期分批地從客戶的銀行賬戶中支取一定限額的資金,提高資金的回收率。③與銀行合作,建立覆蓋面廣、方便的清收設(shè)施。

3)規(guī)避東道國的管制??鐕就ㄟ^收入、費用的轉(zhuǎn)移性安排,增加子公司的開支,減少子公司的利潤,主要方法包括:①將設(shè)在其他子公司、母公司的研究部轉(zhuǎn)移到該東道國,增加其開支。②購買母公司、其他子公司的產(chǎn)品、研究成果,通過內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價、勞務(wù)、科研費用支出將該子公司的收入轉(zhuǎn)移到母公司或其他低稅收的子公司。③增加當?shù)氐娜谫Y金額,減少母公司的資金投入,用當?shù)氐氖杖雭碇Ц陡鞣N開支。④將公司的各種會議、廣告、宣傳費,轉(zhuǎn)移到該子公司來實現(xiàn),盡量運用該子公司的投資收益,不產(chǎn)生利潤,從而對抗東道國的資金匯出凍結(jié)

4)內(nèi)部現(xiàn)金流動。即通過集團內(nèi)部付款方式的安排,以及轉(zhuǎn)移定價等手段,降低融資成本,或規(guī)避匯率風險

3.對跨國公司來說,其內(nèi)部現(xiàn)金流動的功能有哪些?

答:跨國公司內(nèi)部各子公司現(xiàn)金流狀況不盡相同,內(nèi)部現(xiàn)金流動可以實現(xiàn)兩個主要功能:

1)降低融資成本,通過付款方式的安排,以及轉(zhuǎn)移定價等手段,現(xiàn)金短缺的子公司從充裕的子公司購買貨物時,可以獲得更長的延期付款,以及用更低的價格購買貨物,從而將資金在子公司之間進行調(diào)度,降低資金短缺的子公司的融資成本。

2)規(guī)避匯率風險,在母子公司以及子公司之間進行貿(mào)易或凈額清算時,如果預(yù)期支付貨幣可能升值,付款一方采取延期支付策略,以便獲得貨幣升值的額外利益。相反,在預(yù)期支付貨幣可能貶值的情況下,支付一方則采取提前付款的策略,以避免貨幣貶值帶來的交易風險損失。

4.試比較集權(quán)式管理和分權(quán)式管理兩種現(xiàn)金管理模式的優(yōu)劣。

答:跨國公司對子公司的現(xiàn)金符理,可以分為集權(quán)式管理與分權(quán)式管理兩種模式,不同的管理模式有不同的現(xiàn)金流量和流向

如果采用分權(quán)式管理,子公司擁有一定限額的短期融資以及投資的權(quán)力,可以自主支配和調(diào)節(jié)現(xiàn)金流,有利于子公司根據(jù)經(jīng)營需要靈活地安排現(xiàn)金,保證支付。但是,分權(quán)管理方式很難保證母公司對子公司現(xiàn)金流的統(tǒng)籌規(guī)劃,特別是在子公司利益與母公司利益存在一定的沖突,以及子公司之間存在相互利益沖突時,基于母公司利益最大化的現(xiàn)金管理難以有效進行。

如果采取集權(quán)式管理,母公司一般不給予子公司融資權(quán)和投資權(quán),只是根據(jù)子公司的應(yīng)收應(yīng)付款狀況,核定其最佳現(xiàn)金流量,超額部分全部由母公司劃走或支配,現(xiàn)金管理權(quán)力集中在母公司。集權(quán)管理方式有利于跨國公司優(yōu)化現(xiàn)金流量,使資金得到更有效的利用,并且對所有子公司的現(xiàn)金狀況進行及時的監(jiān)督。但是子公司的日常經(jīng)營活動容易受到現(xiàn)金流量的制約。

無論采取哪種現(xiàn)金管理模式,跨國公司都需要根據(jù)具體情況合理配置現(xiàn)金管理權(quán)限,不能片面為追求母公司的價值最大化而過多犧牲子公司的利益或者扭曲子公司的業(yè)績

5.跨國公司為什么要集中進行投資管理?它會帶來什么問題?

答:集中式管理是指各子公司對經(jīng)營中出現(xiàn)的短期閑置資金擁有投資權(quán),根據(jù)自身利益最大化原則獨立地進行短期投資。在實際生活中,大多數(shù)跨國公司選擇集中式短期投資管理模式。這是因為集中式投資管理具有很多優(yōu)勢

1)獲得較高的規(guī)模投資回報。許多金融機構(gòu)從節(jié)約勞動成本出發(fā),都推出了大客戶優(yōu)惠政策??鐕緦⒓蟹稚⒃诟髯庸镜男☆~短期閑置資金進行投資,可以獲得投資的規(guī)模效益,各子公司也能夠獲得更高的投資回報。

2)分散投資風險。由跨國公司集中子公司不同幣種的資金進行短期投資,可以在不同的國際金融市場、幣種、金融產(chǎn)品之間進行組合投資。在預(yù)期收益不變的情況下,根據(jù)資產(chǎn)組合原理,有效地降低風險。此外,利用專業(yè)人員集中進行投資管理,可以提高投資決策的科學(xué)性,節(jié)約分散管理時支付的信息和管理成本。

3)降低整體的融資成本。各子公司所處的金融市場因為諸多因素的影響而存在利率差異,需要融資的子公司往往需要支付遠高于需要投資的子公司預(yù)期獲得的利率??鐕就ㄟ^集中子公司的資金,在各子公司之間互通有無,能夠在不損害子公司預(yù)期投資收益的情況下降低跨國公司的整體融資成本。

但是集中式投資也有其自身的缺陷,表現(xiàn)在:

1)過高的交易成本。集中投資管理模式,通常要求集中子公司所有閑置資金,并將其兌換為投資所需貨幣。如果跨國公司的子公司經(jīng)營中運用多種貨幣進行交易活動,這種貨幣兌換的交易成本更大。一旦遇到異常的匯率波動,這些貨幣兌換成本甚至足以抵消資金集中投資帶來的好處

2)過高的機會成本。母公司根據(jù)成本節(jié)約原則調(diào)度資金,滿足子公司的融資需求,勢必減少子公司與當?shù)劂y行、金融市場的聯(lián)系,使得銀企關(guān)系惡化,可能會增加子公司獲得當?shù)亟鹑诜?wù)的成本。

6.國際貿(mào)易融資的常用工具有哪些?

答:短期國際貿(mào)易融資,是指銀行向進口商、出口商或中間商提供的以國際貿(mào)易結(jié)算為基礎(chǔ)的、期限在一年以內(nèi)(含一年)的短期進出口貿(mào)易融資。貿(mào)易融資的常用工具,有信用證、打包貸款、應(yīng)收賬款售讓、銀行承兌與貼現(xiàn)、進出口押匯、國際保理等。

1)信用證。信用證是銀行代表進口商簽發(fā)的,承諾當裝運交單單據(jù)與合同條款一致時向出口商付款的一種單據(jù)。信用證意味著銀行以其自身的銀行信用代替了進口商的商業(yè)信用。采用信用證支付方式,進出口雙方的清算風險都大大降低。

2)打包貸款。打包貸款是指出口國銀行為支持出口商按期履行合同、出運交貨,向收到合格信用證的出口商提供用于采購、生產(chǎn)和裝運信用證項下貨物的專項貸款。跨國公司通過打包貸款,不僅能夠獲得商品出口裝船前短期融資,而且還可以減少生產(chǎn)、采購等備貨階段的資金占壓,提高資金利用效率。

3)應(yīng)收賬款售讓。應(yīng)收賬款售讓是指出口商將應(yīng)收賬款出售給銀行(或者專業(yè)金融機構(gòu))以獲得融資,同時將進口商不履約風險轉(zhuǎn)讓給銀行的一種短期融資方式。在這種融資方式下,出口商將應(yīng)收賬款的權(quán)益賣斷給銀行,融資銀行不具有對出口商的追索權(quán)。隨著金融市場證券化的發(fā)展,應(yīng)收賬款證券化已經(jīng)成為一種普遍的國際貿(mào)易短期融資方式

4)銀行承兌與貼現(xiàn)。銀行承兌是銀行對其簽發(fā)的匯票或期票承諾到期兌現(xiàn)的一種業(yè)務(wù)。在票據(jù)到期時,承兌銀行有責任向匯票持有人付款。銀行承兌匯票為出口商提供了信用證到期之前的短期資金融通。票據(jù)貼現(xiàn)是收款人或持票人在資金不足時,將未到期的銀行承兌匯票向銀行申請貼現(xiàn),銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給收款人的一項融資業(yè)務(wù)。票據(jù)貼現(xiàn)可以看做是銀行以購買未到期銀行承兌匯票的方式向企業(yè)發(fā)放貸款。

5)進口押匯和出口押匯。進口押匯是指信用證項下單據(jù)到期并經(jīng)審核無誤后,開證申請人因資金周轉(zhuǎn)關(guān)系,無法及時對外付款贖單,以該信用證項下代表貨物權(quán)的單據(jù)為質(zhì)押,并同時提供必要的抵押/質(zhì)押或其他擔保,由銀行先行代為對外付款的融資方式。出口押匯是在出口商發(fā)出貨物并交來信用證或合同要求的單據(jù)后,銀行應(yīng)出口商要求向其提供的以出口單據(jù)為抵押的在途資金融通。

7.試簡述各國政府促進出口貿(mào)易的金融支持政策

答:出口是國民收入增長的一大來源。在增加一國收入的同時,出口還有利于增加就業(yè),提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),改善本國的消費品結(jié)構(gòu),提高國民的生活水平。通常各國政府都積極支持企業(yè)出口,制定一系列政策鼓勵出口,并成立專門機構(gòu),通過具體措施來落實這些政策。

1)建立國際貿(mào)易融資促進機構(gòu)。其中最重要的是提供出口信貸等金融支持的機構(gòu),包括國家進出口銀行、出口信貸保險機構(gòu)、出口信貸擔保機構(gòu)、出口信貸基金等等。

2)出口政策性貸款。是由國家進出口銀行對符合政策支持條件的本國的出口廠商或者外國的進口商提供的優(yōu)惠貸款。這種政策性貸款通常由政府提供一定的利息貼補。

3)項目擔保。它是實現(xiàn)風險分擔的關(guān)鍵所在,在一定程度上可以說是“項目融資結(jié)構(gòu)的生命線”。項目擔保是政府對出口信貸的全部(或部分)本金和利息提供的綜合擔保,日的是鼓勵商業(yè)銀行向有資格的出口商擴大短期的出口融資,保護銀行免受出口商違約的風險;或者足鼓勵出口商向外國進口商提供賒銷,以擴大本國成套設(shè)備的出口。項目擔保的種類有:國外市場開發(fā)擔保、信貸擔保、中短期商業(yè)風險擔保等。有的國家還專門為中小企業(yè)提供出展保險、考察保險、貸款保險、貸款反保、貨幣兌換和政治風險擔保等多種業(yè)務(wù)。

8.跨國公司短期非貿(mào)易融資的動機是什么?

答:跨國公司進行非貿(mào)易短期融資的動機主要有:

1)滿足短期資金需求。除了國際貿(mào)易融資外,跨國公司的日常生產(chǎn)和經(jīng)營還有大量的短期融資需要。例如季節(jié)性地增加產(chǎn)量、購買原材料、以賒銷方式擴大銷售。如果依靠長朗負債為短期流動資產(chǎn)籌集資金,成本就會相對太高,而且在利率下降時有利率風險。對于企業(yè)的短期資金需求,理想的融資工具是成本較低的短期融資

2)規(guī)避外匯交易風險??鐕镜娜粘=?jīng)營涉及大量的跨國資源配置和國際貿(mào)易,經(jīng)常保有一定數(shù)量的外幣應(yīng)收賬款,容易遭受外匯交易風險。貨幣市場借貸是一種有效的規(guī)避交易風險的手段,跨國公司可以借入與外幣應(yīng)收賬款金額相同、期限一致的短期資金,兌換成本幣,并用未來收入的外幣償還短期外幣借款。

3)調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。短期融資對于資信好的跨國公司是一種信用籌資,不需要任何資產(chǎn)抵押,具有速度快、易取得、富有彈性等特點。通常,銀行會給予優(yōu)質(zhì)客戶一定的授信額度,允許客戶在核定額度內(nèi)自由使用資金??鐕就ㄟ^靈活安排授信額度資金,用以對沖或者調(diào)節(jié)短期負債的規(guī)模和結(jié)構(gòu),進而優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),以便達到利率風險管理的目的。同樣,跨國公司也可以運用短期融資來調(diào)整負債的幣種結(jié)構(gòu),避免匯率風險

4)降低財務(wù)費用??鐕镜娜粘Ia(chǎn)與銷售對流動資金的需求不僅規(guī)模大,而且涉及的幣種多,這些貨幣由發(fā)行國的經(jīng)濟周期不同,利率水平有高有低??鐕居辛鲃有再Y金需求時,如果所需貨幣的利率較高,則不一定選擇借入這種貨幣。可以選擇利率水平低的貨幣進行融資,然后運用外匯風險管理工具如遠期、掉期、期權(quán)等鎖定該貨幣的匯率,從而使跨周公司的資金成本大大降低

9.跨國公司短期非貿(mào)易融資渠道有哪些?

答:跨國公司短期非貿(mào)易融資渠道包括:

1)銀行信貸。盡管銀行的短期貸款可能比發(fā)行票據(jù)融資的利率高,但跨國公司不僅可以省下債券發(fā)行費用,還可以通過貸款建立起穩(wěn)固的銀企關(guān)系,獲得銀行提供的其他非資金存貸服務(wù),例如現(xiàn)金管理、財務(wù)咨詢等等。

2)發(fā)行商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是依據(jù)公司信用發(fā)行的無抵押負債憑證,是資信高的公司獲得短期融資的主要方式。其期限一般為1個月、3個月或6個月,融資成本低于銀行貸款,但是對發(fā)行人的資信要求較高??鐕具€可以通過發(fā)行歐洲商業(yè)票據(jù)來融資。

3)商業(yè)信用。商業(yè)信用是指一種在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款形式建立的借貸關(guān)系,是企業(yè)之間的一種直接信用行為。隨著買方市場的形成,賣方向買方提供短期商業(yè)信用幾乎成為慣例。

4)企業(yè)集團內(nèi)部資金融通。如果可以動員和利用公司內(nèi)部資金,就應(yīng)該首先通過內(nèi)源性融資來滿足企業(yè)的流動性資金需要。企業(yè)內(nèi)源資金是企業(yè)能夠自主支配的資金,它產(chǎn)生于企業(yè)的經(jīng)營過程中,包括企業(yè)計提的折舊、資本公積金、根據(jù)利潤提取的盈余公積以及未分配利潤等。

5)非付息債??鐕驹谫徺I原材料或者其他勞務(wù)時,往往還有一部分由于結(jié)算原因而形成的不用支付利息的“應(yīng)付費用”。它并非企業(yè)主動融資的結(jié)果,企業(yè)也無權(quán)擴大它的規(guī)模;它不用于一般的融資,但確實能夠為企業(yè)提供一定數(shù)量的、可以經(jīng)常占用的資金來源。

10.跨國公司在制定融資決策時需要考慮哪些因素?

答:企業(yè)在準備融資前,常常需要根據(jù)自己對資金需求的具體情況,對融資的各種因素進行綜合考慮,特別是在融資前要考慮如何選擇恰當?shù)娜谫Y時機、合適的融資方式、適當?shù)娜谫Y規(guī)模等。通常,企業(yè)制定融資策略時要考慮以下因素:

1)選擇適當?shù)娜谫Y機會。所謂融資機會,是指有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的融資環(huán)境和時機。企業(yè)選擇融資機會的過程。就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程,因此必須對各種可能影響因素做具體的綜合分析。

2)盡可能降低融資成本。如果不考慮融資風險成本,融資成本是指企業(yè)為籌措資金而支出的一切費用,主要包括融資過程中的組織管理費用、融資后的資金占用費用以及融資時支付的其他費用。

3)合理預(yù)期所融資金的效益。對融資活動也要進行成本效益分析。只有當收益大于成本時,才有必要考慮如何融資,這實際上是企業(yè)進行融資決策的茸要前提

4)盡可能保持企業(yè)控制權(quán)。企業(yè)在籌措資金時,經(jīng)常會發(fā)生企業(yè)控制權(quán)和所有權(quán)的部分喪失,這不僅會直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的自主性、獨立性,而且還會引起企業(yè)利潤分流,使得原有股東的利益遭受巨大損失。

5)選擇最有利于提高企業(yè)競爭力的融資方式。企業(yè)應(yīng)以價值為核心,以價值為依據(jù),以提高價值為目的,選擇合理的融資方式。

6)企業(yè)的融資規(guī)模要量力而行。企業(yè)的融資規(guī)模,一方面要考慮到企業(yè)的資金需求量,另一方面也要考慮企業(yè)的實際負擔能力。企業(yè)融資需要付出代價,負債融資需要支付利息,承擔財務(wù)風險;權(quán)益融資需要喪失一定程度的控制權(quán),還要支付股利。因此,企業(yè)融資不能貪大求全,一定要量力而行

7)確定合理的融資期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)在融資時,要在長期融資和短期融資之間進行合理的搭配。這主要取決于融資的用途和融資人的風險偏好。

8)尋求最佳的資本結(jié)構(gòu)。為減少融資風險,通常可以采取各種融資方式的合理組合,即制定一個相對更能規(guī)避風險的融資組合策略,同時還要注意不同融資方式之間的轉(zhuǎn)換能力。

11.跨國公司短期融資流程包括哪些環(huán)節(jié)?

答:融資流程具有明確的目標導(dǎo)向和嚴密的邏輯順序,分為融資計劃、融資權(quán)限配置、融資資金量確定、融資方式選擇及修正、融資效益分析等環(huán)節(jié)。融資計劃是企業(yè)管理層依據(jù)企業(yè)實際需要初步擬訂的融資方案;融資權(quán)限配置是融資權(quán)限配置于企業(yè)的哪些部門和哪些層級,即哪些部門和級別的人有權(quán)進行融資;融資資金量的確定是根據(jù)企業(yè)實際需要運用定性和定量的方法確定的企業(yè)實際需要的資金量;融資方式的選擇和修正是選擇具體的融資方式以及根據(jù)實際情況的變化對融資方式進行修正;融資效益分析,即所融資的資金運用產(chǎn)生的效益是否足以彌補其成本,這是企業(yè)融資成功與否的標志。

跨國公司融資涉及國內(nèi)外兩種金融市場,鑒于歐洲貨幣市場比國內(nèi)金融市場的運行機制更加復(fù)雜,融資過程中需要在幣種、融資手段、金融機構(gòu)、貨幣風險等每一個環(huán)節(jié)考慮更多的內(nèi)容。只有對融資流程進行嚴格的管理,跨國公司的融資策略才能保質(zhì)保量地實現(xiàn)。

12.(1)該公司借人美元還是新加坡元劃算?

答:借入美元的實際成本為32.5%,而直接借新加坡元的利率為8%,所以該公司借入新加坡元合適。

2)如果借人美元,是否需要進行保值?

答:需要進行保值,即購買106萬美元的1年期遠期匯率協(xié)議。

3)保值時該公司的實際融資成本是多少?

答:保值時的實際融資成本是17.78%。

13.計算英鎊融資利率的期望值

答:8.573%。

14.計算該貸款組合的實際融資利率及其波動性。

答:實際融資利率為8.6%;波動性為0.0014

15.(1)該組合投資實際收益率的期望值是多少?

答:組合的期望收益為18.11%

2)計算該組合投資各種可能收益實現(xiàn)的概率。

答:見下表

貨幣的可能收益

英鎊概率

美元概率

綜合概率

貨幣組合的收益

英鎊

美元

12.2%

12.52%

30%

35%

10.50%

12.46%

12.2%

21.8%

30%

40%

12.00%

19.88%

12.2%

27.60%

30%

25%7.50%

24.52%


6.7%

12.52%

50%

35%

17.50%

11.36%

6.7%

21.8%

50%

40%

20.00%

18.78%

6.7%

27.60%

50%

25%

12.50%

23.42%

17.70%

12.52%

20%

35%

7.00%

13.56%

17.70%

21.8%

20%

40%

8.00%

20.98%

17.70%

27.60%

20%

25%

5.00%

25.62%

3)該組合投資的實際收益率小于16%的概率是多少?

答:概率為35%。


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