第六章長(zhǎng)期籌資決策
二．練習(xí)題
1.答：貢獻(xiàn)毛益=28000×（1－60%）=11200萬(wàn)元
EBIT=11200－3200=8000萬(wàn)元
營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)=11200／8000 =1.40
六郎公司每年利息=20000 ×40%× 8% = 640萬(wàn)元
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=8000／(8000－640)=1.09
聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.4×1.09=1.53
2．答：方案甲：
各種籌資方式籌資額比例：
長(zhǎng)期借款： =16%
綜合資本成本率：16%×7%+24%×8.5%+60%×14%=11.56%
方案乙：
各種籌資方式籌資額比例：
長(zhǎng)期借款： =22%
公司債券： =8%
普通股： =70%
綜合資本成本率：22%×7.5%+8%×8%+70%×14%=12.09%
方案甲的綜合資本成本率<方案乙的綜合資本成本率
所以在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，應(yīng)選擇籌資方案甲作為最佳籌資組合方案。
3． 答：（1）
EBIT=7840萬(wàn)，EPS= =18
所以兩個(gè)追加方案下無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為7840萬(wàn)元，無(wú)差別點(diǎn)的普通股每股稅后利潤(rùn)為18
元。
（2）方案甲下每股稅后收益： =3.4
方案乙下每股稅后收益： =3.87
方案乙下每股稅后收益>方案甲下每股稅后收益
所以應(yīng)選擇方案乙。
4．答：
九天公司在不同長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和公司資本成本率測(cè)算表
在上表中，當(dāng)B=1000萬(wàn)，Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000萬(wàn)時(shí)，
S= =10305.88萬(wàn)元，
Kw=17%× +8%× ×(1-40%)=15.92%
由上表可知，當(dāng)B=3000，V=8336.84時(shí)，公司價(jià)值最大，同時(shí)公司的資本成本率最低，因此當(dāng)
公司債權(quán)資本為3000萬(wàn)元時(shí)，資本結(jié)構(gòu)最佳。
三．案例題
答：1.可口公司2005年末凈負(fù)債率=
=30.80% > 25%
所以可口公司2005年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。
B（萬(wàn)元） S（萬(wàn)元） V(萬(wàn)元) Kb (%) Ks(%) Kw(%)
0 10000 10000 —— 16% 16%
1000 10305.88 11305.88 8% 17% 15.92%
2000 9333.33 11333.33 10% 18% 15.89%
3000 8336.84 11336.84 12% 19% 15.88%
4000 7320 11320 14% 20% 15.91%
5000 6285.71 11285.71 16% 21% 15.95%
2．可口公司： = =45%
= =77.78%
便捷公司： = =57.72%
可樂(lè)公司： = =67.46%
麥香公司： = =98.33%
香客公司： = =87.99%
由上可知，該行業(yè)公司負(fù)債籌資中，長(zhǎng)期負(fù)債的籌資比例較高，均大于50%，其中可口公司處
于一個(gè)中游水平，這在一定程度上說(shuō)明其籌資比例是合適的。
3．可口公司未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值= =15000
2005年本公司的市場(chǎng)價(jià)值=4500+900+500+450+200×5=16350
=91.74%，可見(jiàn)采用未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值法能準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。
4．公司股票折現(xiàn)價(jià)值= = =8500
公司總的折現(xiàn)價(jià)值=8500+4500=13000萬(wàn)元
=79.51%，可見(jiàn)采用公司總的折現(xiàn)價(jià)值能較為準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。
5．可口公司以凈負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理，因?yàn)闆](méi)有考慮企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。更為
可取的辦法是采用公司價(jià)值比較法，即公司總的折現(xiàn)價(jià)值最大化或是未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值最大
化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)
