第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念
二、練習(xí)題
1. 答：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得：
V0 = A·PVIFAi，n·（1 + i）
= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）
= 1500×5.747×（1 + 8%）
= 9310.14（元）
因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買(mǎi)價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備。
2. 答：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n
得：
A =
= = 1151.01（萬(wàn)元）
所以，每年應(yīng)該還1151.01萬(wàn)元。
（2）由PVAn = A·PVIFAi，n
得：PVIFAi，n =
則PVIFA16%，n = = 3.333
查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：
年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)
5 3.274
n 3.333
6 3.685
由，解得：n = 5.14（年）
所以，需要5.14年才能還清貸款。
3. 答：（1）計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率：
中原公司= K1P1 + K2P2 + K3P3
= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20
= 22%
南方公司= K1P1 + K2P2 + K3P3
= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20
= 26%
（2）計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：
中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：
= 14%
南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：
= 24.98%
（3）計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：
中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：
V =
南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：
V =
（4）計(jì)算兩家公司的投資報(bào)酬率：
中原公司的投資報(bào)酬率為：
K = RF + bV
= 10% + 5%×64% = 13.2%
南方公司的投資報(bào)酬率為：
K = RF + bV
= 10% + 8%×96% = 17.68%
4. 答：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：K = RF + （Km
－RF
），得到四種證券的必要報(bào)酬率為：
KA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17%
KB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14%
KC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4%
KD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%
5. 答：（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = Km
－RF = 13%－5% = 8%
（2）證券的必要報(bào)酬率為：K = RF + （Km
－RF
）
= 5% + 1.5×8% = 17%
（3）該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為：K = RF + （Km
－RF
）
= 5% + 0.8×8% = 11.64%
由于該投資的期望報(bào)酬率11%低于必要報(bào)酬率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。
（4）根據(jù)K = RF + （Km
－RF
），得到：
6. 答：債券的價(jià)值為：
P = I×PVIFAi，n + F×PVIFi，n
= 1000×12%×PVIFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8
= 120×3.352 + 1000×0.497
= 899.24（元）
所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24元時(shí)，該債券才值得投資。
三、案例題
1. 答：（1）FV = 6×
（2）設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加12億美元，則：
6×
計(jì)算得：n = 69.7（周）≈70（周）
設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加1000億美元，則：
6×
計(jì)算得：n≈514（周）≈9.9（年）
（3）這個(gè)案例給我們的啟示主要有兩點(diǎn)：
1. 貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念，我們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必
須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響；
2. 時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利
的方式進(jìn)行計(jì)算的，“利滾利”使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng)，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看
到一筆6億美元的存款過(guò)了28年之后變成了1260億美元，是原來(lái)的210倍。所以，在進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)
濟(jì)決策時(shí)，必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響，否則就會(huì)得出錯(cuò)誤的決策。
2. 答：（1）（ I）計(jì)算四種方案的期望報(bào)酬率：
方案A = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20
= 10%
方案B = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20
= 14%
方案C = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.20
= 12%
方案D = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20
= 15%
（II）計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差：
方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為：
= 0%
方案B的標(biāo)準(zhǔn)離差為：
= 8.72%
方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差為：
= 8.58%
方案D的標(biāo)準(zhǔn)離差為：
= 6.32%
（III）計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率：
方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：
V =
方案B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：
V =
方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：
V =
方案D的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：
V =
（2）根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算出來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)離差率可知，方案C的標(biāo)準(zhǔn)離
差率71.5%最大，說(shuō)明該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大，所以應(yīng)該淘汰方案C。
（3）盡管標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了各個(gè)方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小，但是它沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬結(jié)合起來(lái)。
如果只以標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響，那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的
投資決策。所以，在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時(shí)，除了要知道標(biāo)準(zhǔn)離差率之外，還要知道風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系
數(shù)，才能確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，從而作出正確的投資決策。
（4）由于方案D是經(jīng)過(guò)高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來(lái)代表市場(chǎng)投資，則市場(chǎng)投資報(bào)酬率為15%，
其為1；而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為0，說(shuō)明是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。則其他三個(gè)
方案的分別為：
方案A的
方案B的
方案C的
各方案的必要報(bào)酬率分別為：
方案A的K = RF + （Km
－RF
）
= 10% + 0×（15%－10%）= 10%
方案B的K = RF + （Km
－RF
）
= 10% + 1.38×（15%－10%）= 16.9%
方案C的K = RF + （Km
－RF
）
= 10% + 1.36×（15%－10%）= 16.8%
方案D的K = RF + （Km
－RF
）
= 10% + 1×（15%－10%）= 15%
由此可以看出，只有方案A和方案D的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬率，而方案B和方案C的期望
報(bào)酬率小于其必要報(bào)酬率，所以只有方案A和方案D值得投資，而方案B和方案C不值得投資.
