在經(jīng)歷了18個(gè)月的血雨腥風(fēng)之后，德國(guó)馬克的信譽(yù)已經(jīng)蕩然無(wú)存了，當(dāng)時(shí)大多數(shù)人認(rèn)為從心理角度需要一種完全不同的貨幣。這種新的馬克在歷史上又稱為地租馬克( Rentenmark)，它是以德國(guó)全部的土地和工業(yè)產(chǎn)品作為抵押來(lái)發(fā)行的新貨幣，總價(jià)值相當(dāng)于32億馬克。地租馬克與美元掛鉤，兌換比價(jià)是4.2:l，地租馬克與舊馬克的兌換比價(jià)為1:1萬(wàn)億。為了在心理上隔絕地租馬克和舊馬克，具體做法就是成立一家新的“地租銀行”（RenLenbank）。地租銀行向德意志帝國(guó)銀行提供新馬克貸款，帝國(guó)銀行再向社會(huì)提供地租馬克的信用。但是地租銀行一直沒(méi)有獨(dú)立于帝國(guó)銀行運(yùn)作，僅僅是從心理上起到一個(gè)隔絕新舊馬克的防火墻功能。地租馬克從1923年11月15日開始流通。新馬克并不是一種法幣，沒(méi)有支付政府債務(wù)和外國(guó)債務(wù)的能力。

沙赫特被委以穩(wěn)定德國(guó)馬克的重任時(shí)，已經(jīng)擁有了23年銀行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。沙赫特發(fā)明新地租馬克時(shí)，并沒(méi)有使馬克的價(jià)值立刻得到穩(wěn)定，打垮貨幣投機(jī)狂潮才是穩(wěn)定馬克價(jià)值的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這場(chǎng)斗爭(zhēng)一直持續(xù)了一年時(shí)間。隨后跟進(jìn)一連串的信用緊縮政策，才最終達(dá)到了穩(wěn)定馬克的目標(biāo)。

沙赫特的第一個(gè)“新政”就是立刻停止了所有其他私人銀行發(fā)行馬克的權(quán)力，把所有持有的舊馬克都進(jìn)行了即刻支付。

第二招就是新的地租馬克被明令禁止借給外國(guó)人。沙赫特明白外國(guó)貨幣投機(jī)商是做空德國(guó)馬克的主要投機(jī)力量。他的這個(gè)做法意味著外國(guó)的投機(jī)商在做空地租馬克后．在外匯市場(chǎng)上很難得到地租馬克來(lái)平倉(cāng)，所以投機(jī)意愿將會(huì)出現(xiàn)很大障礙。只此一招，就初步打垮了境外貨幣投機(jī)商，制止貨幣投機(jī)是德國(guó)貨幣改革重要的第一步。

這些貨幣投機(jī)商現(xiàn)在開始意識(shí)到，如果中央銀行下定決心要做的話，他們可以終結(jié)所有在外匯市場(chǎng)對(duì)馬克的投機(jī)行為。沙赫特其實(shí)從一開始就明白怎么來(lái)對(duì)付貨幣投機(jī)行為，但在幾個(gè)月之前，發(fā)生最嚴(yán)重通貨膨脹的時(shí)候，德意志帝國(guó)銀行卻袖手旁觀，任由外國(guó)投機(jī)商摧毀了馬克。

外國(guó)的貨幣投機(jī)商仍然在不斷襲擊新的地租馬克，沙赫特終于被激怒了。在1923年11月底，沙赫特指出：“地租馬克的投機(jī)不僅對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益而言大有惡意，同時(shí)這種行為本身也極其愚蠢。在過(guò)去的幾個(gè)月中，這樣的投機(jī)括動(dòng)（所需要的馬克），要么是通過(guò)德意志帝國(guó)銀行非常慷慨的貸款，要么是通過(guò)私人銀行緊急印鈔票來(lái)交 換帝國(guó)銀行的馬克而得到的?！暗乾F(xiàn)在三件事情發(fā)生了，緊急貨幣（私人銀行自己印制的鈔票）已經(jīng)失去了價(jià)值，它（私人銀行所印的鈔票）和帝國(guó)馬克進(jìn)行交 換被禁止了；從前帝國(guó)銀行慷慨的貸款現(xiàn)在已經(jīng)不再發(fā)放了；地租馬克在國(guó)外已經(jīng)不能被使用。這些原因?qū)е峦稒C(jī)者無(wú)法從外匯市場(chǎng)得到足夠的馬克來(lái)支付欠款，他們出現(xiàn)了大量的虧損?！?。

沙赫特的這段話中已經(jīng)泄露出德國(guó)馬克崩潰的關(guān)鍵性信息。第一，大規(guī)模做空馬克得到了德意志帝國(guó)銀行“慷慨”的資助，因?yàn)楫?dāng)時(shí)這些投機(jī)商可以很容易地從德國(guó)中央銀行貸到大筆低成本的貸款，而這些貸款被用來(lái)做空馬克，這是打垮馬克的關(guān)鍵性措施。換句話說(shuō)，國(guó)際銀行家控制下的中央銀行．向貨幣投機(jī)商提供了做空馬克的海量彈藥。第二，外國(guó)貨幣投機(jī)商向德國(guó)本土的私人銀行大量借入馬克，而私人銀行則通過(guò)印刷自己的鈔票，再拿到中央銀行兌換成馬克，來(lái)給外國(guó)貨幣投機(jī)商“供貨”，德國(guó)的私人銀行家顯然是外國(guó)投機(jī)商的幫兇，這些人是誰(shuí)呢？沙赫特沒(méi)有點(diǎn)名地指出了一些德國(guó)著名的銀行家族甚至在他主抓馬克的穩(wěn)定后仍然頂風(fēng)作案。沙赫特明確指出，“有些著名的銀行機(jī)構(gòu)也參與到貨幣投機(jī)的把戲之中，這個(gè)國(guó)家仍然充滿了大量的貨幣投機(jī)商，這些人只要能賺錢，甚至可以把家族銀行美好的名聲和信譽(yù)不當(dāng)回事”。他的懲罰就是中央銀行暫停給這些銀行的票據(jù)進(jìn)行再貼現(xiàn)。第三，凡是違反禁令向外國(guó)投機(jī)商拆借地租馬克的本國(guó)銀行也一并懲罰。

從1924年4月7日起，沙赫特下令德國(guó)中央銀行拒絕發(fā)放新信用，時(shí)間持續(xù)了兩個(gè)月。中央銀行的這個(gè)做法是為了恢復(fù)德國(guó)馬克的穩(wěn)定性。與此同時(shí)，沙赫特還采取了嚴(yán)厲的信用緊縮政策。他把當(dāng)時(shí)一個(gè)月的拆借利息從30%上漲到45%。

透支利息費(fèi)用從40% 一口氣漲到80%。此舉頓時(shí)令所有的外國(guó)馬克投機(jī)商陷人了困境，迫使他們不得不交 出手上的外匯，換成德國(guó)馬克，來(lái)支付他們做空馬克所損失的金錢。用這種辦法，德國(guó)中央銀行大大增加了外匯儲(chǔ)備。1924年4月，德國(guó)外匯儲(chǔ)備約為6億馬克，到了8月份，這個(gè)政策執(zhí)行了僅僅4個(gè)月，德國(guó)的外匯儲(chǔ)備就翻了一番還要多。

在沙赫特嚴(yán)格執(zhí)行了上述措施之后，大規(guī)模的馬克絞殺戰(zhàn)終于被切斷了資金供應(yīng)，從而一舉結(jié)束了投機(jī)家對(duì)德國(guó)馬克的瘋狂攻擊，之后德國(guó)馬克在外匯市場(chǎng)上重新恢復(fù)了平靜。

1924年7月，當(dāng)?shù)聡?guó)馬克恢復(fù)穩(wěn)定之后，拆借利息開始下降。當(dāng)時(shí)由于沙赫特采取了嚴(yán)厲的信用緊縮政策，諸多德國(guó)政府擁有的郵局和鐵路等機(jī)構(gòu)紛紛組建了自己的銀行。這些機(jī)構(gòu)龐大且實(shí)力雄厚，很快就積累了巨額資金，而且這種積累速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)私人銀行體系。到1924年底，德國(guó)社會(huì)上的商人和其他生意人，紛紛把地租馬克和帝國(guó)馬克等值對(duì)待。在這個(gè)時(shí)候，沙赫特再把地租馬克轉(zhuǎn)化成德國(guó)中央銀行發(fā)行的馬克。

沙赫特的舉措與1997年亞洲金融風(fēng)暴中香港金管局“任一招”的措施有異曲同工之妙，那就是將貨幣投機(jī)商的資金拆借成本提高到他們無(wú)法承受的程度，此招將頃刻打垮貨幣投機(jī)狂潮！

沙赫特一輩子都在國(guó)際銀行家的圈子里面混，其實(shí)他本沒(méi)有必要將這些內(nèi)幕抖摟出來(lái)，但他不甘心后人評(píng)論德意志帝國(guó)銀行在1923年超級(jí)通貨膨脹時(shí)束手無(wú)策，作為當(dāng)事人的他覺(jué)得有必要做一番表白，他沙赫特還是有本事的。另外，沙赫特還是一個(gè)強(qiáng)烈的民族主義者，力主德國(guó)馬克的穩(wěn)定，也將此視為自己的神圣職責(zé)。當(dāng)眼睜睜看著自己心中強(qiáng)大的馬克被超級(jí)通貨膨脹摧毀，他的內(nèi)心深處有一種無(wú)法名狀的憤怒。在1927年出版的《德國(guó)馬克的穩(wěn)定》巾，沙赫特還在為德意志帝國(guó)銀行的無(wú)所作為而辯護(hù)，到1967年的《金融的魔術(shù)》出版時(shí)，他終于想對(duì)歷史有個(gè)“說(shuō)法”了。從1923年到1967年，經(jīng)過(guò)了44年的沉默和對(duì)超級(jí)通貨膨脹真實(shí)原因的諱莫如深，他最終打破了盎格魯-撒克遜金融圈里的某種潛規(guī)則，用極為隱晦的手法，在一本講述早已被人淡忘的44年前歷史的冷門書中，給自己和歷史留下了一個(gè)交代。