中國本土生長起來的金融機構中最具特色的就是山西幫的票號和寧紹幫的錢莊。通俗地說，票號玩的是票，而錢莊玩的是錢。

無論是早期的威尼斯、熱那亞，還是后來的荷蘭、英國，金融與貿(mào)易幾乎都是孿生兄弟，相伴而生，相互促進，相互借力。歐洲最早的金融機構幾乎都源于商號，在商業(yè)活動中，對金融服務的需求日益擴大，最終導致了專業(yè)金融服務與商業(yè)貿(mào)易活動的分離。中國的票號發(fā)展也不例外。

票號源于山西，而不是經(jīng)濟發(fā)達和航運便利的沿海地區(qū)，確實令人覺得奇怪，但仔細想來卻也合乎情理。晉商號稱中國十大商幫之一，他們走南闖北的魄力和吃苦堅韌的精神，使其很早就在中國商業(yè)版圖中脫穎而出。晉商足跡遍天下，早在清朝初年就形成了南北兩大貿(mào)易體系——糧船幫和駱駝幫。前者奔波于各省江 河口岸，后者遠涉萬里，足跡直達蒙古、莫斯科，成為中國茶、絲、布、糧、鐵等商品最大的貿(mào)易商，建立起中國最早也最為龐大的貿(mào)易網(wǎng)絡。

與猶太金融家族崛起道路不同的是，晉商的票號匯兌網(wǎng)絡脫胎于縱橫上萬公里、從業(yè)數(shù)十萬人的龐大的國內(nèi)國際貿(mào)易網(wǎng)絡，而猶太金融網(wǎng)絡則發(fā)軔于金錢兌換、存款放貸、票據(jù)交 易等純貨幣業(yè)務。兩者的共同之處在于，強大的網(wǎng)絡輻射能力所形成的規(guī)模效應和快速便捷優(yōu)勢。當網(wǎng)絡優(yōu)勢一旦確立，則后來的競爭對手幾乎難以插足。這也是后來南方的錢莊始終無法在遠程匯兌業(yè)務領域超越山西票號的核心原因。缺乏足夠龐大的網(wǎng)絡致使錢莊規(guī)模普遍偏小，最終難以形成類似猶太金融業(yè)的龐大國際金融帝國。

在貨幣本位、中央銀行之后，金融網(wǎng)絡構成了金融高邊疆的第三大支柱。

由于晉商貿(mào)易網(wǎng)絡覆蓋面龐大，在交 通極不發(fā)達的時代，資金往往一年才能周轉(zhuǎn)一次，嚴重制約了生意的擴大。同時，遠程運送現(xiàn)銀時間過長，路途也不安全，因此客觀上需要一種便捷的遠程資金調(diào)動方式，這就是票號起家的核心業(yè)務：遠程匯兌。

最初的匯兌業(yè)務只是為了方便。例如，山西平遙的“西玉成顏料莊”在四川、北京、山西等處設立了分莊，北京的親友要將一筆銀子匯到四川，只需將銀子交 予北京分莊，然后北京分莊寫信通知四川分莊，而在四川的親友可到當?shù)胤痔柸〉姐y子。沒想到這一匯兌模式一出現(xiàn)，立刻引來了大量業(yè)務，而且人們愿意為這樣的服務繳納1％的手續(xù)費。顏料莊掌柜雷履泰敏銳地發(fā)現(xiàn)了這一潛在能量巨大的商業(yè)模式，立刻放棄了傳統(tǒng)的顏料莊生意，于1823年前后，成立了中國第一家票號“日升昌”。

鴉片戰(zhàn)爭前，中國貿(mào)易總額就已高達每年3億兩白銀，如果其中1億兩白銀需要遠程匯兌，其利潤將高達100萬兩白銀。經(jīng)過幾年的經(jīng)營，日升昌票號在專營匯兌、存放款業(yè)務中獲得了巨額利潤。據(jù)說從道光到同治50余年的時間內(nèi)，財東李氏從日升昌票號獲得的分紅竟超過200萬兩白銀。受日升昌票號成功的鼓舞，山西商人紛紛設立或改營票號，極大地促進了當時商業(yè)貿(mào)易的發(fā)展。在此后的近一個世紀里，山西票號基本壟斷了當時清朝的匯兌業(yè)務，獲得了“匯通天下”的美譽。

票號主要業(yè)務是遠程匯兌。其發(fā)展呈現(xiàn)出由北向南擴張，由山西向四方輻射的基本態(tài)勢。前期因華北、華中與蒙俄貿(mào)易與年俱增，票號依據(jù)經(jīng)濟形勢，在內(nèi)陸30多個城鎮(zhèn)設號200多個，重心在北方，分號以京師為中心。中期則海陸并重，在邊疆和沿海大設分號，京、津、滬、漢成為票號集中的四大中心。光緒前期，票號的總號、分號已達400多家，構成了一張巨大的金融網(wǎng)絡。無論是商業(yè)，還是政府，或者私人的資金，最終由于票號快速、安全和便捷的特點，無不紛紛涌入這個輻射全國的金融高速公路系統(tǒng)。到20世紀初，全國22家主要票號匯兌總金額大約為8.2億兩白銀【16】，利潤總額約820萬兩白銀，大約相當于清政府一年財政總收入的1/10！

票號的匯兌網(wǎng)絡形成了巨大的金融網(wǎng)絡優(yōu)勢，在此基礎之上，原本有希望發(fā)展成為類似于猶太金融家在西方所奠定的“金融高速公路體系”，從而壟斷信用與資本流通的大動脈。其衰落的根本原因有兩個：一是由于缺乏地利，沒有在國際國內(nèi)貿(mào)易的中心——上海，建立自己的總部，從而使決策遠離了最具增長潛力的貿(mào)易金融服務的中心，喪失了主導新興的商業(yè)匯票交 易和其他金融市場的機會；二是沒有能夠創(chuàng)造出類似歐洲的戰(zhàn)爭債券和國家債券的融資系統(tǒng)，僅僅將業(yè)務局限在匯兌領域，固步自封，最終被外國銀行和官辦銀行逐步侵蝕了作為生存根本的匯兌業(yè)務。

金融市場，尤其是形成國家融資的核心力量——國債和各類票據(jù)的交 易市場，構成了金融高邊疆的第四塊基石。中國本土的金融機構——票號與錢莊，都沒能完成這一重大歷史使命。

錢莊的起源非常類似于同時代猶太金融家族的主營業(yè)務：貨幣兌換。

世界猶太金融家族的核心力量幾乎都能從德國找到他們的源頭。德國作為現(xiàn)代金融家族的發(fā)源地是有原因的。從地理位置上看，德國是歐洲東部和西部之間的連接點，特別是柏林，更是處于歐洲地理中心和交 通樞紐的位置，南來北往，東行西去的客商都云集柏林。因此形成了歐洲的各種貨幣都在柏林集散的局面。從羅馬帝國開始，柏林就是貨幣兌換的中心。到拿破侖占據(jù)這一地區(qū)之后，對貨幣兌換的需求變得更加旺盛。兩千年深厚的金錢買賣經(jīng)驗的積累，與現(xiàn)實貨幣兌換迫切的市場需求，使德國成為了猶太金融家族繁衍壯大的天然沃土。【17】中國錢莊的興起也不例外。自明代確立銀本位后，一直實行銀兩與銅錢并行的流通局面，銀兩與銅錢之間的比價隨行就市。由于銀兩價值過高，對于普通老百姓來說，在市面上直接使用銀兩購買商品價值太大，所以在日常生活中，銅錢是真正流通的貨幣，而銀兩則主要用于大額交 易、官員俸祿、兵餉和財政稅收等。同時，銀兩本身也非常復雜，各地銀兩重量不等、形狀各異、成色不均，再加上各種外國銀元的大量涌入，形成了巨大的銀錢兌換和銀兩成色評估等業(yè)務需求。

特別是在鴉片戰(zhàn)爭五口通商后，上海作為國際貿(mào)易和國內(nèi)貿(mào)易的交 匯之處，其貨幣兌換的需求更為迫切，以寧波-紹興-上海為中心的寧紹幫錢莊就應運而生了。為解決國內(nèi)商人銀兩的折算和外國商人帶來的銀元計價問題，從1856年起，上海錢莊業(yè)開始采用一種虛擬的銀兩記賬單位，名叫“規(guī)元”。這一發(fā)明，極大地便利了各地商人的商業(yè)記賬。

除了貨幣兌換的基本業(yè)務外，寧紹幫的錢莊業(yè)充分利用了上海國際國內(nèi)貿(mào)易中心的優(yōu)勢，創(chuàng)造性地發(fā)展出中國特色的商業(yè)匯票體系，在內(nèi)外貿(mào)易之間，將外國金融資本和中國的貿(mào)易市場，整合成一個靈活而有效的平臺。

五口通商之初，洋行進入上海采購中國土特產(chǎn)并銷售外國工業(yè)制成品。他們遇到的第一個大難題，就是對中國的供貨商和采購商缺乏商業(yè)信任。采購中國商品擔心付款后收不到貨，銷售外國產(chǎn)品害怕發(fā)貨后收不到款，這種情形與13世紀意大利商人所遇到的問題完全一樣。寧紹幫的錢莊抓住了這一巨大的商業(yè)機會，創(chuàng)造出了“莊票”這一匯票工具，從而大大促進了國內(nèi)國際貿(mào)易的迅猛擴張。

莊票在19世紀前期就已經(jīng)在上海出現(xiàn)了，但當時的莊票從本質(zhì)上看就是銀票，“莊票者，錢莊因放款或商家之請求，而發(fā)出之無記名式，付款與持票人之票據(jù)也”【18】。它的主要特點是即時性，而不是商業(yè)匯票中的以真實貿(mào)易為基礎的延期支付。

真正的商業(yè)匯票在時間軸上拉長了支付期限，同時可以貼現(xiàn)，所以當商業(yè)匯票被作為支付手段時，在其期限之內(nèi)，相當于擴大了信用的規(guī)模。最重要的是，它是以真實貿(mào)易為基礎的信用擴張。

商業(yè)匯票的本質(zhì)，就是以貿(mào)易為抵押發(fā)行的短期貿(mào)易貨幣，這有別于以債務為抵押發(fā)行的債務貨幣。商業(yè)匯票構成了商業(yè)資本主義時代最重要的信用擴張手段。而后陸續(xù)出現(xiàn)了以國家債務為抵押的殖民資本主義的信用擴張、以工業(yè)債務為抵押的工業(yè)資本主義信用擴張和以個人債務抵押為主的后工業(yè)化時代的信用擴張。【19】寧紹幫所發(fā)明的莊票是由華商向錢莊申請“以貿(mào)易為基礎”的5～20天兌現(xiàn)的匯票，采購洋行貨物時，即以莊票支付。洋行一般不信任華商，但對于錢莊，特別是有實力的錢莊，還是相當認可的。其原因在于洋行普遍采用的洋買辦制度。洋買辦不僅對當?shù)劐X莊的實力非常熟悉，而且一旦出現(xiàn)意外必須承擔無限責任。如果到期華商不能支付貨款，則錢莊負責向洋行墊支，然后錢莊再去找華商算賬，也可以由錢莊向洋行直接支付，再向華商收款。這樣一來，洋行的貨好賣了，錢莊簽發(fā)的莊票是要收利息的，于是擴大了錢莊的利潤并增加了新的業(yè)務。華商則獲得了短期融資，擴大了業(yè)務量。這是一個三全其美的金融創(chuàng)新。而且，這些莊票的持有人可以在很多錢莊或外國銀行進行打折貼現(xiàn)，隨時得到現(xiàn)金。

當匯豐銀行進入上海時，它面臨的是一個外國銀行與當?shù)劐X莊并存的格局。外國銀行的優(yōu)勢在于資本雄厚，完全控制了國際匯兌業(yè)務。而錢莊的優(yōu)勢在于了解市場，占據(jù)著對內(nèi)貿(mào)易簽發(fā)商業(yè)匯票的信用中介地位，特別是基于國內(nèi)貨幣制度的銀錢兌換基礎業(yè)務利潤豐厚，無可替代，因此也能占有一席之地。

既然匯豐銀行有一統(tǒng)金融江湖的雄心壯志，就必然會以其實力將當?shù)馗髀方鹑谥T侯降服。當橫掃其他外國銀行的匯票大戰(zhàn)以匯豐完勝結(jié)束后，它將關注的重點轉(zhuǎn)向了本土錢莊。由于匯豐能夠以很低的成本拉來中國富人們的存款，加上鴉片貿(mào)易融資所獲得的高額利潤，到19世紀末，其資產(chǎn)總額已高達2.11億港元，建立了遠東首屈一指的金融霸權。匯豐充分利用了自身資金雄厚的優(yōu)勢，開始大規(guī)模使用拆票的辦法來控制錢莊的資金?！?0】由于錢莊自有資本有限，對于吃下更多的商業(yè)匯票蛋糕，心有余而力不足。匯豐銀行正是看準了這一弱點，才將廉價的多余資金拆借給上海的錢莊，錢莊只需將莊票作為抵押交 給匯豐，就可以得到信用貸款。因此，上海錢莊紛紛向匯豐銀行大量拆借資金。匯豐也可以直接收購市場上已經(jīng)被打折過的莊票，進行再貼現(xiàn)，利用存款與再貼現(xiàn)之間的息差獲得收益。各錢莊在打折收購其他錢莊的莊票后，本可持有到期獲得收益，但為了加快資金周轉(zhuǎn)獲得更多利潤，只要匯豐出價合適，就毫不猶豫地把這些莊票轉(zhuǎn)賣給匯豐，將利潤落袋為安后再去做新的貼現(xiàn)買賣。

如此一來，雖然上海的錢莊可以獲得匯豐的資金將生意做大，但同時也由于資金來源受到匯豐的控制，而不得不變?yōu)閰R豐的附庸。匯豐銀行可以通過拒絕拆票或提高拆息來緊縮銀根，也可以調(diào)高再貼現(xiàn)率，即對錢莊想轉(zhuǎn)賣給匯豐的莊票進行深度打折，使得錢莊無法獲得兩次打折之間的利差而無利可圖，從而迫使他們減緩或停止第一次貼現(xiàn)行為。這將導致全體錢莊由于商業(yè)匯票周轉(zhuǎn)放慢，而不得不減少對貿(mào)易的融資。最終的后果就是，資金匱乏導致華商無法收購茶農(nóng)、絲農(nóng)等土特產(chǎn)品，農(nóng)民和手工業(yè)者被迫降價出售自己的勞動成果。而此時，匯豐背后的洋行股東們“正好”能夠廉價吃進，然后在國際市場上高價拋出，獲得豐厚利潤。

胡 雪巖所代表的中國金融勢力在與外國金融勢力進行殊死抗爭時，匯豐銀行可以通過擰緊貨幣供應的水龍頭，制造銀根緊縮，輕易打垮一切貿(mào)易抵抗聯(lián)盟的反抗。

在匯豐銀行把持著清帝國中央銀行大位的情況下，任何本土的金融機構都不可能發(fā)展成為足以挑戰(zhàn)國際銀行家核心戰(zhàn)略的競爭對手。