美元從稀缺的寶貝，變成了燙手的山芋。面對日益膨脹的貿(mào)易盈余和國際資本大規(guī)模涌入所帶來的大量美元儲備，歐洲各國政府的選擇，除了買美國國債，就是兌換成黃金了。但是用美元兌換黃金的行為，在美國人看來類似敵對行為，在歐洲除了吃了熊心豹子膽的戴高樂，其他人并不太敢公開跟進法國的做法。但是手持巨額美元，卻坐困美國國債，歐洲國家怎肯甘心。

這時，銀行家們靈光閃現(xiàn)，他們發(fā)現(xiàn)了一塊金融新大陸 ，這就是歐洲的美元市常所謂歐洲美元，最早就是指的流入歐洲并在那里四處游蕩的美元，它們金額巨大，缺少監(jiān)管。后來蘇聯(lián)、中東等國將石油出口收入的美元也存放在歐洲的銀行體系，它們也構(gòu)成了歐洲美元的組成部分。再往后，凡是美國境外的美元，統(tǒng)統(tǒng)被稱為歐洲美元。

如此龐大的一筆“閑錢”，除了購買美國國債，獲得很少的一點利息收入，竟然在投資方面處于走投無路的窘境！國際銀行家西格蒙德·沃伯格決心要撬開這片廣袤肥沃的金融新大陸 。

西格蒙德乃是沃伯格家族的后起之秀，他主要出沒在倫敦和紐約，曾擔任華爾街最富盛名的投行“庫恩雷波公司”的高級合伙人。20世紀上半葉，庫恩雷波公司威名之顯赫，堪比當今的高盛。沃伯格家族曾經(jīng)人才鼎盛，笑傲華爾街。上一輩的麥克斯·沃伯格，乃是德國皇帝威廉二世的金融顧問，代表德國參加凡爾賽和談，一戰(zhàn)后主導德國財政金融大權(quán)，作為德國帝國銀行的猶太人董事，在納粹上臺后曾與希特勒在中央銀行對峙了5年；保羅·沃伯格，美聯(lián)儲的總設(shè)計師，美國金融政策的核心決策者之一；菲利克斯·沃伯格，也是庫恩雷波公司的高級合伙人，華爾街大佬之一；弗里茲·沃伯格，德國漢堡金屬交 易所主席，一戰(zhàn)后期曾代表德國與沙俄秘密媾和?？梢哉f沃伯格家族的勢力遍布德國、英國、法國和美國。

西格蒙德同樣是歐洲一體化的信奉者，與莫內(nèi)圈子關(guān)系深厚。作為國際銀行家，資本自由 流動是永恒的理想，減少政府干預是起碼的主張。他在20年代就認識到民族主義在歐洲已經(jīng)逐漸過時，甚至建議泛歐運動應該從裁軍開始，將各國的軍事主權(quán)集中起來，由一個仲裁法院來處置分歧。二戰(zhàn)爆發(fā)后，他又到處活動，希望建立歐洲的政治同盟，將英法先聯(lián)合起來，再建立以英國為核心的歐聯(lián)邦國家同盟，這個同盟應將軍事、貨幣、交 通、通信等主權(quán)納入一個“最高權(quán)威”的統(tǒng)一管理之下。

二戰(zhàn)后，他曾力諫英國政府加入歐洲共同市場，并向莫內(nèi)和阿登納闡述應將倫敦作為歐洲共同市場的金融中心，在歐洲金融整合方面發(fā)揮主導作用。當“煤鋼聯(lián)盟”建立后，他又主張由倫敦城來提供金融支持，可惜未被采納。西格蒙德對莫內(nèi)和阿登納等人非常失望，“如果在戰(zhàn)后的頭幾年，他們所領(lǐng)導的歐洲統(tǒng)一計劃由倫敦作為其資本中心，他們后來一定會對英國感激備至。”在他看來，要進行歐洲的統(tǒng)一，唯一的出路就是從金融整合人手。

在對美國的問題上，他認為與美國的合作與歐洲一體化并行不悖，為了加速歐洲一體化，甚至可以借用美國的金融力量迫使歐洲的受援國放棄貿(mào)易壁壘。

與莫內(nèi)等人相比，西格蒙德更具備銀行家的專業(yè)深度。他看到了莫內(nèi)推動經(jīng)濟整合的煤鋼聯(lián)盟的重大意義，并能從具體的金融運作人手去解決實際問題。他長期不懈地建議煤鋼聯(lián)盟進入國際資本市場進行融資，一方面擴大其資源和規(guī)模，另一方面吸引美國的私人投資者加入重建歐洲的進程。經(jīng)過長期努力，他的想法終于開花結(jié)果，1957年、1958年、1960年和1962年，煤鋼聯(lián)盟先后在紐約資本市場發(fā)行了超過1.2億美元的債券。

當歐洲市場淤積的美元規(guī)模越來越大時，西格蒙德猛然意識到，歐洲企業(yè)的美元融資為什么非要去紐約呢？歐洲美元不是近在眼前嗎？

當歐共體把主要注意力放在貨幣聯(lián)盟之時，西格蒙德則在考慮如何將歐洲的資本市場進行整合。在紐約庫恩雷波公司的第一線，他親身體會到華爾街強大的金融辛迪加是如何組織協(xié)調(diào)大規(guī)模的債券承銷的，但巴黎和法蘭克福顯然不具備這樣的金融戰(zhàn)略遠見。

四次為煤鋼聯(lián)盟在紐約資本市場的大規(guī)模融資實踐，堅定了西格蒙德在歐洲組建強大的金融辛迪加的信念。困難是顯而易見的，歐洲各國雖有共同市場，但那主要是貿(mào)易市場，而不是資本市常各國對資本管制和匯率調(diào)整的政策千差萬別，貨幣金融的法律規(guī)定也各不相同，要在歐洲發(fā)行前無古人的美元債券，必須在法律上繞開如此之多的監(jiān)管暗礁，才能實現(xiàn)在歐洲資本市場上的統(tǒng)一發(fā)行，這決不是件簡單的事情。西格蒙德正在做的，其實是將整個歐洲分割的資本市場，聯(lián)結(jié)成為一個共同的資本市場！

要建立一個以美元計價的歐洲債券市場，最重要的就是必須有足夠的美元掌握在歐洲的手中，這一點在美國輸出美元的戰(zhàn)略中，已經(jīng)由歐洲貿(mào)易盈余、跨國公司投資、美國海外軍事基地支出來提供了。另外．大批歐洲富有的個人手中也有巨額美元存款，還有就是蘇聯(lián)、東歐等社會主義國家的外匯存款，由于擔心在極端情況下會遭到美國銀行體系的凍結(jié)，因而也主要存放在歐洲。這些美元分別掌握在大公司、歐洲商業(yè)銀行、各國中央銀行和國際組織（如國際清算銀行）的賬戶上。

人們可能會問，為什么這些美元不直接存到紐約的美國銀行戶頭上去呢？除了蘇聯(lián)和東歐國家的擔心之外，美國大蕭條時代保留下來的金融業(yè)的“Q條款”，嚴格限制了美國金融機構(gòu)的利息支付上限，如30天短期儲蓄利息支付不得高于1%，90天的利息上限為2.5%。

下一個重要問題就是在哪里開始歐洲美元債券的試點呢？西格蒙德首選了倫敦。這不僅是因為倫敦作為世界金融中心的歷史，更是因為英格蘭銀行對于歐洲央行們談虎色變的熱錢，采取了較為開明的政策。這些熱錢，其存款時間較短，銀行無法或不敢進行長期放貸，同時大進大出極易沖擊外匯市場的穩(wěn)定，故而央行們視之如洪水猛獸。但英格蘭銀行以國際銀行家自居，哪有錢來了拒絕存款的道理？關(guān)鍵是如何處理好短存和長貸之間的矛盾。英格蘭銀行的應對之道就是建立國內(nèi)與國際資本流動的防火墻，簡單地說，就是類似“保稅區(qū)”概念的金融特區(qū)，當然這是一個抽象的特區(qū)。英格蘭銀行規(guī)定，英國人不得購買外國債券，除非是嚴格意義上的“真實投資”用途的美元債券：在這一嚴格隔離的兩個市場中，英國人所持有的英鎊和外國人所持有的美元，大家井水不犯河水。外國人盡可以在完全不受管制的美元資本市場上隨心所欲，而這一市場的所有活動完全不會影響英國國內(nèi)的資本市常這種安排比較類似于中國股票市場上A股和B股分別面向本國投資人和外國投資人。

西格蒙德為了說服英格蘭銀行支持歐洲美元債券在倫敦的試點，也是采用了威脅加誘惑 的方式。他聲稱如果英格蘭銀行不取消對外國債券投資收益的高額印花稅，那他就將歐洲美元債券轉(zhuǎn)到政策更寬松的盧森堡或其他市場去發(fā)行。但是，他又強調(diào)，一旦倫敦成為歐洲美元債券的中心，那源源不斷的美元就會流向倫敦城，它將重新成為世界金融的中心。這后半句對英格蘭銀行來說實在是誘惑 難擋。就在好事將成的時候，倫敦證券交 易所又跳出來橫插了一杠子，拒絕歐洲美元債券在證交 所掛牌交 易。如果不能掛牌交 易，那債券在交 易后的交 割結(jié)算是個大問題。后來交 易所作出讓步，但堅持美元債券必須以英鎊標價，而且還是以戰(zhàn)前英鎊對美元的匯率為準，債券的真實購買只能在盧森堡進行，所用美元必須從政府控制的外匯額度中申請。西格蒙德郁悶地質(zhì)問．金融創(chuàng)新咋會這么難？

在選擇哪家公司進行試點時，西格蒙德傾向于為煤鋼聯(lián)盟發(fā)行美元債券，這不僅是為了賺錢，更是為了他多年篤信的歐洲統(tǒng)一的夢想。在給英格蘭銀行的說明中，他提到：“這將是一個簡單的美元債券，并不附帶任何貨幣期權(quán)。對于英國的外匯管制而言，它是一種外幣債券，英國居民將會支付額外費用才能購買。因此本國居民不會認購。不過，他們將在倫敦得到報價，這一價格將是整個歐洲市場的基礎(chǔ)價，這樣會鼓勵他們通過倫敦進行交 易。”

就在即將水到渠成之際，英國外交 部又出面干涉，他們認為在英國被歐洲共同市場拒之門外的時候，在倫敦發(fā)行歐洲經(jīng)濟共同體的債券，幫助它們進行融資，顯得不太妥當。英格蘭銀行倒是很支持，雖然債券并不是以英鎊計價，但是交 易是在倫敦進行，這不正說明倫敦又開始成為世界金融中心了嗎？

就在西格蒙德說服了英國監(jiān)管部門，準備開張時，又碰到了新問題，歐共體的全體成員必須一致同意才能獲得發(fā)行批準，但這一過程將耗時幾個月。結(jié)果，第一單歐洲美元債券并不是西格蒙德心目中的代表作煤鋼聯(lián)盟，而是一家意大利的公司以I500萬美元6年期債券，票面利息5.5%，發(fā)行價格為票面價值的98.5%，創(chuàng)下了首發(fā)記錄。西格蒙德率領(lǐng)歐洲金融機構(gòu)成功實現(xiàn)債券銷售。從此，歐洲美元債券市場轟轟烈烈地拉開了序幕！

歐洲美元終于在美國國債微薄的收益之外，找到了一個巨大的投資空間。它的重大意義在于，歐洲人開始利用美元資源，借力打力，在發(fā)展自己的同時，并未落入美元國債的低收益陷阱，成為美國赤字財政融資被動的埋單者。這一點，對今天的中國，乃至整個亞洲的巨大美元儲備，提供了一個具有重大戰(zhàn)略價值的出路。

西格蒙德的嘗試，使其成為當之無愧的“歐洲美元債券”之父。