早在20世紀(jì)80年代，美國(guó)學(xué)者就說(shuō)美國(guó)終于發(fā)現(xiàn)了自己的“比較優(yōu)勢(shì)”，那就是出口美國(guó)國(guó)債。當(dāng)時(shí)，日本是美國(guó)國(guó)債的主要進(jìn)口國(guó)，支付的則是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄。20世紀(jì)50年代開(kāi)始，先是德國(guó)人，后是中東石油出口國(guó)，然后是日本，現(xiàn)在是中國(guó)，陸續(xù)承擔(dān)起向美國(guó)出口國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的包皮袱。

出口部門就好比獵人，出口創(chuàng)匯就是他的獵物，這些獵物無(wú)論以何種貨幣形式體現(xiàn)，其本質(zhì)就是中國(guó)新增的儲(chǔ)蓄。當(dāng)中國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債時(shí)，實(shí)際上意味著國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄流向了美國(guó)。獵人本可以用這些儲(chǔ)蓄去更好地改進(jìn)弓箭，更多地在市場(chǎng)中交 換其他商品改善自己的生活品質(zhì)，同時(shí)刺激國(guó)內(nèi)更大的消費(fèi)，創(chuàng)造出更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，但是，現(xiàn)在獵人新增的儲(chǔ)蓄被借走了一半，這相當(dāng)于國(guó)內(nèi)新增的技術(shù)進(jìn)步的能力、消費(fèi)的規(guī)模和就業(yè)的機(jī)會(huì)被同時(shí)削弱了一半。

當(dāng)這些中國(guó)人的儲(chǔ)蓄流人美國(guó)之后，它們并沒(méi)有進(jìn)入美國(guó)的實(shí)業(yè)領(lǐng)域，幫助美國(guó)獵人去改造它們的弓箭，增加打獵的水平，以更多的獵物來(lái)償還借入的別國(guó)儲(chǔ)蓄，平衡美國(guó)的貿(mào)易逆差。這些借來(lái)的錢實(shí)際上流人了美國(guó)的金融領(lǐng)域，推高了美國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格。從2001年“911”事件到2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息試圖刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，結(jié)果卻催生出一個(gè)美國(guó)200年歷史上最大的房地產(chǎn)泡沫，中國(guó)人的儲(chǔ)蓄變成了美國(guó)房地產(chǎn)狂歡的泡沫和伊拉克戰(zhàn)火的硝煙。

房地產(chǎn)泡沫助長(zhǎng)了金融創(chuàng)新的烈火，美國(guó)人房產(chǎn)增值部分得以輕松套現(xiàn)。如果一個(gè)美國(guó)老太太去年買的房子價(jià)格是40萬(wàn)美元，今年房?jī)r(jià)漲到了50萬(wàn)美元，銀行將鼓勵(lì)她把一年中增值的1O萬(wàn)美元以“增值抵押貸款”的方式打折貸出7萬(wàn)美元，在沒(méi)有任何收入增加的情況下，美國(guó)老太太白白多得了7萬(wàn)美元的消費(fèi)能力，她開(kāi)始瘋狂消費(fèi)，整修廚房、改造花圃、看電影 、下館子、四處旅游、商場(chǎng)購(gòu)物，當(dāng)她把錢花出去的時(shí)候，就刺激了美國(guó)的消費(fèi)，帶來(lái)了就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)：結(jié)果，更加繁榮的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，帶來(lái)了更大的股市泡沫和房地產(chǎn)上漲，美國(guó)老太太第二年有了更多的消費(fèi)資金。于是，美國(guó)老太太不再儲(chǔ)蓄，2005 – 2007年，美國(guó)的儲(chǔ)蓄率自30年代大蕭條之后，第一次連續(xù)三年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，為什么還要儲(chǔ)蓄呢？反正有中國(guó)老太太在省吃儉用地打工和儲(chǔ)蓄，反正這些儲(chǔ)蓄都會(huì)流人美國(guó)老太太的錢袋里，這樣一種模式不是皆大炊喜嗎？中國(guó)老太太負(fù)責(zé)儲(chǔ)蓄，美國(guó)老太太負(fù)責(zé)消費(fèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮，這樣一種“中美國(guó)”的合作，豈不是美國(guó)的“天上人間”嗎？

中國(guó)的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，與美國(guó)的資產(chǎn)膨脹型繁榮配合得天衣無(wú)縫。從本質(zhì)上看，正是美國(guó)的資產(chǎn)膨脹拉動(dòng)了巾國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)的第二級(jí)火箭的燃料就是美國(guó)的資產(chǎn)泡沫。只是這中間存在著一個(gè)爆炸性的問(wèn)題：資產(chǎn)膨脹能夠無(wú)限持續(xù)下去嗎？

別忘了，美國(guó)老太太每次用房地產(chǎn)提款機(jī)取錢的時(shí)候，都增加了她的負(fù)債，而她的收入增長(zhǎng)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上她的債務(wù)膨脹，資產(chǎn)膨脹背后其實(shí)是債務(wù)膨脹，越來(lái)越大的債務(wù)負(fù)擔(dān)使得美國(guó)老太太的還本付息的壓力與日俱增，她不得不指望著利息永遠(yuǎn)保持超低的水平，兇為她的財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)到了壓力的極限。最后等來(lái)的卻是美聯(lián)儲(chǔ)2004 – 2005年的連續(xù)7次升息。

如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持超低利息政策呢？那么房地產(chǎn)泡沫的規(guī)模將會(huì)更大，泡沫破裂的殺傷力也會(huì)更強(qiáng)。美國(guó)老太太的“債務(wù)堰塞湖”在2007年終于開(kāi)始崩潰了，2008年更多的美國(guó)老太太m現(xiàn)了集體債務(wù)違約，美國(guó)的資產(chǎn)膨脹型繁榮終結(jié)了！

伯南克試圖用印鈔票的法子來(lái)進(jìn)行“資產(chǎn)再通脹”，恢復(fù)美妙的資產(chǎn)膨脹型繁榮?？墒?，印鈔票能帶來(lái)真實(shí)的儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)嗎？能創(chuàng)造真實(shí)的投資和消費(fèi)嗎？美國(guó)老太太在原有的沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)之外，義增加了拯救華爾街的巨大社會(huì)成本，不斷飆升的國(guó)債為美國(guó)老太太的“債務(wù)老虎凳”又加上了一大塊磚，美國(guó)社會(huì)的痛苦指數(shù)飆升到30年代以來(lái)的最高水平，不堪痛苦折磨的美國(guó)人紛紛涌上街頭，點(diǎn)燃了“占領(lǐng)華爾街”的世界風(fēng)暴。高失業(yè)伴隨著沉重的債務(wù)，再加上退休賬戶上金融資產(chǎn)的萎縮，已壓垮了美國(guó)老太太的進(jìn)一步透支消費(fèi)的任何念頭。美聯(lián)儲(chǔ)超低的利率政策，一輪接一輪的貨幣量化寬松，打消不了銀行貸款經(jīng)理們?nèi)珞@弓之鳥(niǎo)般的狐疑，也提振不起美國(guó)老太太再去炒房的欲望 和能力。

這是一個(gè)時(shí)代的結(jié)束，這是一種模式的終結(jié)！

80年代以來(lái)，美國(guó)的債務(wù)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了資產(chǎn)價(jià)值的膨脹，這一新型經(jīng)濟(jì)模式在21世紀(jì)的頭7年，為美國(guó)贏得了快樂(lè)而逍遙的美好時(shí)光，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛的二級(jí)助推火箭提供了充足的燃料。如今，這一美妙的經(jīng)濟(jì)“永動(dòng)機(jī)”熄火了，“中美國(guó)”必將開(kāi)始分裂。

那中國(guó)老太太借給美國(guó)老太太的儲(chǔ)蓄該怎么辦？美聯(lián)儲(chǔ)的法子就是QE1、QE2以及未來(lái)的QE3，甚至QE (n+l)。所謂量化寬松貨幣的本質(zhì)，就是稀釋貨幣購(gòu)買力，變相沖銷負(fù)債壓力，美元對(duì)其他貨幣貶值的主要目的，正在于侵吞其他國(guó)家的儲(chǔ)蓄！

除了第二級(jí)火箭帶來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)際儲(chǔ)蓄面臨著重大損失之外，更為嚴(yán)重的是，第二級(jí)火箭的燃料沒(méi)有了！中國(guó)新增儲(chǔ)蓄的能力面臨日益枯竭的困境。沒(méi)有新的生產(chǎn)率大幅提升，就沒(méi)有新增儲(chǔ)蓄的來(lái)源，也就不可能進(jìn)行真正的投資和消費(fèi)。中國(guó)政府的財(cái)政刺激和投資推動(dòng)，帶來(lái)的必然是通貨膨脹的壓力，最大的效果僅僅是維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，而不會(huì)帶來(lái)真正的繁榮！