5. 華爾街與微軟、雅虎和 Google 的三國演義

華爾街除了從科技公司上市和炒作科技公司股票上掙錢外，它們另一大賺錢的手段就是公司的并購和拆分。當兩個公司合并或者一個收購另一個時，需要把兩個公司的股票合并成一種。和上市一樣，這件事不能由科技公司自己完成，而需要由投資銀行做承包皮商代理完成。當然，投資公司可以獲得可觀的傭金，甚至合并后的新公司的期權。拆分也是如此，每拆掉一個公司，就會將其中的一些部門要么上市，要么和其它公司合并。投資銀行也會坐收傭金。因此，華爾街希望科技公司之間經(jīng)常地并購和拆分。在at&t、惠普以及后來朗訊的拆分事件中，還有惠普和康柏的并購中，華爾街都賺足了鈔票。

當然，華爾街也不是一味鼓勵科技公司三天兩頭地兼并和拆分，它們要根據(jù)自己最大的利益來做決定。由于華爾街的投資銀行和基金公司在已經(jīng)上市多年的科技公司中占很大的股權和投票權，它們有能力決定一次收購和拆分是否進行。我們回顧一下前一陣子鬧得沸沸揚揚的微軟收購雅虎事件，來看一看華爾街在微軟、雅虎和google的三角關系中起的微妙的作用。

2008年2月1日，微軟公司在美國股市開盤前突然宣布以每股31美元的價錢收購雅虎公司。在1月31日，雅虎的股票以每股19.18美元收盤，這意味著微軟開出了高出雅虎市值60%的價錢。微軟這一舉動一是為了打動雅虎的董事會接受收購的條件，而是為了當雅虎的董事會回絕這個開價后可以打動急于套現(xiàn)的雅虎股東們通過表決而接受這一方案。公平地講，微軟的這個開價是很有吸引力的。一些投資人估計這樁買賣一定能做成，因此在雅虎沒有做任何答復的情況下就將其股價抬到了每股28美元，一些投機者甚至在每股27美元的較高價位大量收購雅虎的股份。

一直力保雅虎獨立的創(chuàng)始人楊致遠和費羅當然不愿意看到自己辛辛苦苦創(chuàng)辦的、至今全球流量最大的網(wǎng)絡公司被收購。但是他們兩個人在雅虎的股權和投票權已經(jīng)占不到10%了，因此光靠他們的決心是無法擊退微軟的惡意收購的，更何況一些投機者已經(jīng)購到了雅虎百分之十幾的股權。后者是必須把雅虎出售才能盈利的。楊致遠給微軟還了一個很高的報價，每股不低于41美元，后來降到了37。微軟沒有接受這個還價，這意味著雅虎的股價將回到每股19美元左右。這樣，以高價收購雅虎股份的投機者ichan等人將蒙受數(shù)億美元的損失，因此他們威脅雅虎的董事會接受微軟報價，否則便通過股東大會推翻現(xiàn)董事會。當然，最后的結果是微軟不提高報價，而ichan的陰謀也沒有得逞。七月份，這場鬧劇收場，雅虎公司士氣大跌，微軟公司的msn部門也很受傷害，而一直以靜制動的google無疑是最大的贏家。難道這是老天特別眷顧google？

這里面背后的內(nèi)幕當然不是這樣。讀者也許注意到這里面有兩個讓人疑惑的問題，首先，為什么只占不到雅虎股權不到10%楊致遠和費羅能擊退更大的股東ichan等人的攻擊，難道真是因為楊致遠在全體雅虎股東中威望崇高，大家以他的馬首是瞻？其次，為什么微軟不愿意將收購價錢提高到每股37美元。從31到37，相當于微軟將雅虎的收購價從430億美元提高到500億美元，難道當時擁有兩百多億美元現(xiàn)金，市值達三千億美元的微軟會在乎這“區(qū)區(qū)”70億美元？要知道微軟每年的現(xiàn)金流高達170億美元。另一方面，微軟在互聯(lián)網(wǎng)上已經(jīng)浪費了超過百億美元。解開這兩個困惑的問題的鑰匙只有一把，就是華爾街。

讓我們首先看一看2008年1月31日時微軟和雅虎兩家公司的股票情況。

從上面的表中我們可以看出，當微軟收購雅虎的消息發(fā)布后，雖然雅虎的股價上漲了48%之多，使得它的市值增加了127億，但是，微軟的股價卻下跌了6.6%。由于微軟當時的市值是雅虎的十多倍，這相對很小的6.6%的下滑，卻導致了微軟市值縮水200億美元。雅虎和微軟的總市值相加，仍然減少了77億美元。如果這筆交 易可以按照微軟最初的價錢作成，那么雅虎的股價還會相對提升，而微軟的還要再縮水一些，估計兩家市值總和要減少一百億美元左右。由于華爾街很多的投資公司和基金都同時擁有這兩家公司的股份，每家公司和基金都會算一筆賬，在這個潛在的交 易中，自己所持股份的價值是增長還是減少。除了那些大量持有雅虎而很少持有微軟的基金，雅虎的股東們未必會贊同這個合并。這是算準了這一點，雅虎的董事會才不怕ichan等人試圖推翻董事會的企圖，堅持回絕微軟的開價。對于微軟的股東來講，每股31美元的開價已經(jīng)讓他們的股值縮水，他們決對不能同意雅虎提出的每股37美元的高價。如果微軟的ceo鮑爾默真的答應了雅虎的還價，會有不少微軟的股東繼續(xù)拋售其股票，這樣對微軟的發(fā)展未必有利。所以，鮑爾默才堅持不加價。

也許有些讀者還是有疑問，為什么微軟提出收購雅虎后，自己股價會大跌。難道這不是微軟強化它在互聯(lián)網(wǎng)領域地位的“好棋”嗎？微軟股價下跌的原因是華爾街不看好微軟收購雅虎以后的前景。事實上華爾街對微軟在msn上長期賠錢一直不滿。華爾街更希望看到的是微軟能集中精力于計算機軟件業(yè)，保持高利潤，而不是不斷用從軟件上掙的錢去補貼msn這個無底洞。單純從投資的角度講，華爾街希望微軟和google各自分好工，前者專心做好操作系統(tǒng)而后者負責互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)。這樣，兩家的利潤率都會很高，它們這些投資者掙錢自然就多。反之，如果這兩個it巨頭都入侵對方的領域，它們競爭的結果必定使得雙方的利潤都受到打壓。顯然如果這個并購實現(xiàn)，那么新的微軟必將和google針鋒相對地競爭?？紤]到它和雅虎在對google競爭的弱勢地位，以及微軟整合雅虎的難度，微軟必須在合并后大量投入才能進行有意義的競爭，這樣微軟的利潤會下降，這是華爾街非常不愿意看到的。更何況，google絕大部分流通的股票都在華爾街大的投資公司和基金中，而不是個人投資者手中，因此華爾街要保證它們在google投資的回報，也不希望微軟不計后果地盲目收購。(注釋：在金融危機爆發(fā)后，雅虎的新董事會擔心公司不能挺過這次危機，請走了楊致遠，開始積極尋找收購的可能性，這已經(jīng)是后話了)

每一家科技公司的背后常常隱藏著一些華爾街的莊家。我們在前面講過，公司的并購要由投資銀行幫助進行。而實施并購方案的投資銀行，常常就是這些公司的莊家。微軟收購雅虎一事是通過摩根斯坦利和雷曼兄弟公司作為中間人來協(xié)商，因此它們分別是微軟和雅虎的莊家。google為了對抗微軟，提出和雅虎結盟，運作此事的是高盛和雷曼，因此高盛是google的莊家。作為莊家，就要維護自己長期吹捧的科技公司的利益，因此，在這種并購案中，成與不成，如果能成時和誰并購不和誰并購，有時是背后莊家的角力的結果。顯然，微軟給雅虎每股31美元的開價顯然是和摩根斯坦利商量過的，而后者恐怕不能接受雅虎37美元的開價，因為這樣它自己手上的微軟股票會縮水太多。

基于上述復雜的原因，微軟收購雅虎一事難以成功。雖然ichan這些投機者對雅虎威脅利誘，其實是色厲內(nèi)荏，因為在那些投資銀行眼里，ichan等人不過是大的散戶而已。

對于華爾街看好的收購，消息一傳出，出資收購的一方股價會猛漲。現(xiàn)在鬧得沸沸揚揚的花旗集團 和富國銀行（wellsfargo）競購wachovia銀行一案就充分說明了這一點。不論哪家銀行收購成功，它都會在今后擴展業(yè)務中處于有利地位。當開始花旗勝出的消息傳出，它的股價在幾天內(nèi)增長了20%。可是花旗還沒有高興幾天，wachovia有改變決定和富國銀行合并，結果花旗的股價又跌回了原有的水平，而富國銀行的股價一天上升了10%以上。這就說明華爾街非?？春眠@宗收購案今后的前景，畢竟少了一個大銀行wachovia，銀行業(yè)今后的競爭會緩和一些，互相的利潤都會增加。

科技公司和投資銀行的相互依存關系還體現(xiàn)在很多其他地方，這里限于篇幅就不一一介紹了。

結束語

金融業(yè)在整個經(jīng)濟活動中起著血液的作用。健康的金融環(huán)境和秩序可以幫助科技公司的成長。但是由于金融業(yè)和巨大的利益聯(lián)系在一起，因此貪婪、投機甚至非法的欺騙行為是金融業(yè)永遠也擺脫不了的陰影。一位銀行家曾經(jīng)說過，雖然我們的社會和我們的商業(yè)跟一個世紀前相比有了本質(zhì)的不同，但是華爾街和一個世紀前并沒有什么兩樣，今后依然如此，因為這是由人貪婪的本性決定的。

在這樣一種前提下，一個科技公司如何能和華爾街合作得很好，讓那些投資銀行和基金公司成為自己的吹鼓手而不是殺手，便是一個藝術了。事實上，在美國一個上市公司的首席財務官它的首要任務并不是替公司管賬，而是和華爾街溝通。他應該能用財務的語言，將他的公司的長遠規(guī)劃向華爾街講清楚并樹立華爾街對他的公司的信心。

從好的一方面理解，華爾街對上市的科技公司的追捧也好打壓也好，從客觀上幫助了科技行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。一個真正管理得好的并且有競爭力的公司，應該能抵御得住多次金融危機或者投機人惡意打壓。它既要有長遠的發(fā)展規(guī)劃、又要在短期內(nèi)讓投資人有信心，同時能很好地和華爾街溝通。另一方面，一個科技公司又不能刻意迎合華爾街的短期期望，這樣它的發(fā)展會很被動。這樣的公司一旦在一兩個季度里未達到預期，則會被華爾街拋棄，反而適得其反。